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深圳商报·读创客户端记者 马强
据北交所网站消息，北交所上市委员会定于2025年8月11日上午9时召开2025年第19次审议会议，审议的发行人为浙江科马摩擦材料股份有限公司（以下简称“科马材料”）。
据科马材料8月4日披露的最新招股书（上会稿），科马材料主营业务为干式离合器摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、生产及销售，并致力于新型摩擦材料的开发应用。
公开资料显示，2022年，科马材料首次申请深交所创业板上市，但在2023年主动撤回IPO申请。2024年6月，科马材料转战北交所。该公司的IPO受到业界不少关注，公司也已经历过北交所三轮问询及回复，其中涉及内控规范性、营收高度依赖干式离合器摩擦片（该产品主要应用于手动挡汽车）、业绩增长合理性及真实性、产品结构变动及毛利率波动、境外收入真实性等问题。读创财经（https://appdetail.netwin.cn/dc-h5s/dc_new/newdetail?id=s674d6172e4b03fb978d695e1）、（https://appdetail.netwin.cn/dc-h5s/dc_new/newdetail?id=s67fe06e0e4b0da3882cf5b99）此前对此也有报道。
公司上半年净利最高预增35%
在科马材料8月4日披露的最新招股书（上会稿）中，科马材料披露了公司一季度和半年度业绩情况。数据显示，公司一季报、半年报均实现营收、净利双增。
截至2025年3月末，公司资产总额、股东权益基本平稳，负债总额有所下降，财务状况良好；2025年1-3月，公司营业收入同比增长18.43%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润同比增长41.56%，经营活动产生的现金流量净额同比增长125.83%。2025年1-6月，公司营业收入约为13,600万元至14,100万元，同比增长幅度约为8.66%至12.65%；归属于母公司股东的净利润约为4,300万元至4,700万元，同比增长幅度约为23.49%至34.98%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为4200万元至4600万元，同比增长幅度约为22.87%至34.57%。
公司提示核心产品隐忧等多种风险
值得注意的是，披露的最新招股书（上会稿）中，科马材料坦诚披露公司面临的九大经营风险、五大财务风险和三大技术风险，揭示出这家传统汽车零部件企业在汽车电动化大潮中面临的诸多隐忧、困难与考验。
干式摩擦片营收占比超96%！公司提示主要产品应用风险
据科马材料最新招股书（上会稿），公司主要产品为干式摩擦片及湿式纸基摩擦片。按产品类型划分，报告期内，公司主营业务收入主要来源于干式摩擦片。2022年、2023年及2024年，公司干式摩擦片收入占主营业务收入的比例分别为96.99%、96.84%、97.11%。
科马材料表示，乘用车领域，公司干式摩擦片主要应用于手动挡乘用车、传统及新能源混合动力乘用车；商用车领域，公司干式摩擦片主要应用于手动挡商用车、AMT自动挡商用车、新能源混合动力商用车。目前，手动挡及AMT自动挡商用车合计占据国内商用车市场主要比例。国内手动挡乘用车已降至较低比例，但由于新能源混合动力汽车快速发展，2022年起，国内乘用车领域需装配干式摩擦片的车辆比例呈上升趋势，2024年已回升至27.94%。如果未来商用车变速器发生重大技术变更，手动挡及AMT自动挡商用车占比明显下降，或传统及新能源混合动力乘用车发展不及预期，或其他发展中国家及欧洲地区手动挡乘用车占比持续大幅下降，干式摩擦片市场需求减少，将对公司生产经营和盈利水平产生不利影响。
原材料价格波动风险
报告期内，公司直接材料成本占主营业务成本的比例超过50%。2022年，公司部分原材料采购价格相对较高，在一定程度上影响了公司盈利水平。公司主要原材料纤维原料、石化原料、电工圆铜线对公司主营业务毛利率及净利润产生重要影响。报告期内，若电工圆铜线价格上升10%，公司主营业务毛利率下降范围为0.87~0.99个百分点；若纤维原料价格上升10%，公司主营业务毛利率下降范围为0.82~1.10个百分点；若石化原料价格上升10%，公司主营业务毛利率下降范围为0.75~1.34个百分点。
报告期内，公司出于稳定客户预期，促进长期合作关系的考虑，产品销售价格相对稳定，主要依靠自身的原材料采购管理能力降低其市场价格波动的风险。如果公司的主要原材料采购价格持续上涨或出现剧烈波动，同时整体经济形势或行业状况发生明显不利变动，公司与客户之间未能及时调整交易价格，公司无法及时转移或消化因原材料价格波动导致的成本压力，将对公司生产经营和盈利水平产生不利影响。
商用车行业波动风险
公司属于汽车零部件生产企业，产品主要应用于汽车，特别是商用车领域。2017年至2021年，国内商用车年销量始终保持在400万辆以上。2022年，受油气价格高位运行、前期环保及超载治理政策下需求透支的影响，国内商用车产销量明显下滑；2023年，国内商用车产销量实现恢复性增长；2024年，由于国内投资放缓以及运价偏低，终端市场换车需求动力不足，国内商用车产量为380.47万辆，同比下降5.76%，销量为387.32万辆，同比下降3.91%。若未来国内商用车行业低迷，需求不振，公司客户存在收缩生产规模并减少订单量的可能性，将对公司经营业绩产生一定不利影响。
湿式浸胶工艺产品正式停产风险
公司干式摩擦片的生产工艺包括湿式浸胶工艺和干式挤浸工艺。与湿式浸胶工艺相比，干式挤浸工艺在生产过程中明显减少有机溶剂，直接将通过树脂液浸渍的骨架材料用胶粒包覆，免去搅浆、浸胶烘干等工序，由于明显减少有机溶剂，生产工艺更加绿色、环保；无需加热烘干，能够明显降低天然气耗用量；减少间歇式生产工序，提升生产连续性和自动化程度；同时由于添加高性能摩擦调节剂，产品基础摩擦系数更高，耐高温性和机械强度明显提升，产品附加值增加。干式挤浸工艺产品系湿式浸胶工艺产品的升级产品。2023年7月，公司湿式浸胶工艺产品正式停产，专注于干式挤浸工艺产品的生产与销售。若未来客户对干式挤浸工艺产品的需求意愿下降，同时公司市场开拓不及预期，将对公司经营业绩产生一定不利影响。
产品市场份额无法进一步提升风险
国内干式摩擦片市场的主要竞争者为公司、舍弗勒（Schaeffler）、平和法雷奥（PHC Valeo）。公司干式摩擦片国内市场份额进一步提升的难度，在于需要直面舍弗勒（Schaeffler）与平和法雷奥（PHC Valeo）的竞争，利用公司技术、产品、成本等方面的优势或特点争取客户增加公司干式摩擦片采购份额，减少外资品牌采购份额，推动干式摩擦片自主化生产的进程。同时，公司正积极开拓国际市场，参与全球竞争，拓展干式摩擦片境外客户。但若公司在与外资品牌的竞争中未能持续取得有利进展，干式摩擦片自主化生产进程受阻，或公司国际市场开拓未达预期，则公司产品市场份额存在无法进一步提升的风险。
新产品业务开拓风险
2022年5月，公司湿式纸基摩擦片产品投入生产并对外销售。湿式纸基摩擦片作为自动变速器等传动装置的核心零部件，主机配套客户对新供应商产品认证程序严格，认证周期较长。由于公司产品进入行业时间较短，正处于经验积累和客户开拓阶段，收入规模较小。如果未来公司新产品业务开拓不利，在湿式纸基摩擦片主机配套市场未能批量持续供货，新增产能无法消化，将对公司生产经营及业绩产生不利影响
市场竞争加剧风险
国内干式摩擦片生产企业较多，市场竞争较为激烈，如果公司不能保持在产品质量、生产技术、成本控制及品牌建设等方面的优势，将面临一定的市场竞争风险。2021年，公司开始进入湿式纸基摩擦材料领域，拓展自动变速器用湿式纸基摩擦片市场。湿式纸基摩擦片应用场景复杂，高端产品市场长期被国际巨头垄断。公司湿式纸基摩擦片产品在发展初期便直面国际知名品牌的竞争，业务开拓压力较大，面临一定的市场竞争风险。
出口业务风险
2022年、2023年及2024年，公司境外销售收入分别为4,229.23万元、2,753.81万元、4,501.33万元，占营业收入的比例分别为20.92%、13.84%、18.08%；境外主营业务毛利分别为1,813.53万元、1,280.05万元、2,611.41万元，占主营业务毛利的比例分别为25.96%、16.23%、22.64%。公司的产品主要出口至伊朗、墨西哥、埃及、俄罗斯等国。如果未来中国与上述国家产生贸易摩擦，或者上述国家政治、经济、社会形势发生变动，或者汇率发生剧烈波动，可能导致公司外销客户流失或份额明显下降，对公司出口业务的持续稳定发展产生不利影响。
毛利率持续下降风险
公司主营业务为干式摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、生产及销售，并致力于新型摩擦材料的开发应用。2022年、2023年及2024年，公司主营业务毛利率分别为34.87%、40.72%、47.24%。2022年，受原材料价格和能源成本上涨的影响，公司主营业务毛利率下降较为明显。如果未来行业竞争加剧、产品成本上升或客户要求降低产品价格，而公司无法采取有效措施控制成本或增加产品附加值，则公司产品存在毛利率持续下降的风险。
存货跌价风险
2022年末、2023年末及2024年末，公司存货的账面价值分别为4,476.47万元、4,012.52万元、5,134.18万元，占流动资产的比重分别为15.86%、17.27%、22.67%。如果未来公司不能进一步拓展销售渠道，优化存货管理能力，或因其他因素导致存货滞销，将产生存货跌价的风险，对公司经营业绩和财务指标产生不利影响。
应收账款坏账风险
2022年末、2023年末及2024年末，公司应收账款的账面价值分别为7,937.48万元、8,671.50万元、8,556.57万元，占流动资产的比重分别为28.13%、37.32%、37.78%。报告期各期末，公司应收账款相关的客户主要为国内规模较大的汽车零部件生产企业或专业离合器制造商，客户资金实力较强、信用记录良好，且双方建立了长期稳定的合作关系，发生应收账款坏账的风险较小。但未来如果公司主要客户财务状况出现重大恶化，或者经营情况发生重大不利变动，则公司应收账款可能产生坏账风险，对公司经营业绩和财务指标产生不利影响。
技术创新风险
公司主要产品干式摩擦片的生产工艺为干式挤浸工艺。干式挤浸工艺（T2工艺）是湿式浸胶工艺（T1工艺）的升级，属于创新技术路线，干式摩擦片行业内仅舍弗勒（Schaeffler）和公司两家头部企业实现大规模产业化应用并得到主机配套客户广泛认可。随着行业竞争加剧及下游汽车产业的发展，客户会对产品性能和生产工艺提出更高要求。未来如果更多竞争对手掌握干式挤浸工艺，同时公司不能持续保持技术创新和工艺改进，及时响应市场对新技术、新材料、新工艺的需求，将对公司经营能力和财务状况产生不利影响。
审读：方良腾
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